白糖：印度出口预期主导短期行情

　　1、原糖：受印度出口授闻影响，本周原糖期价下行。收尾2025年1月15日，寰球共有507家糖厂正在进行食糖坐褥职责，较客岁同期的524家同比减少17家；入榨甘蔗14821.4万吨，较客岁同期的16128.3万吨减少1306.9万吨，降幅8.1%；产糖1305.5万吨，较客岁同期的1512万吨减少206.5万吨，降幅13.66%。

　　2、国内报价：广西制糖集团报价5970~6070元/吨；云南制糖集团新糖报价5910~5950元/吨。配额内入口估算价4970-5040元/吨；配极度入口估算价6330-6450元/吨。

　　3、小结：本周原糖热门围绕印度估产及出口计策伸开，丰益国际调低印度食糖总产量预估，从3250万吨下调至3080万吨，转产酒精后净产糖量仅为2630万吨。印度寰球连结制糖工场麇集会将产量预估值调遣为2700万吨，较上一次预估下调100万吨。但调低产量均未能提振糖价，酌量机构StoneX称2024/25榨季印度的糖出口量将至少达到100万吨。重叠泰国天气邃密，坐褥过程乐不雅，糖价承压下行，本周低点一度跌破18好意思分/磅。现在北半球两大主产国的坐褥、出口预期主导糖价，绝顶是印度出口问题，期价提前消化出口压力，如当年计策残害存在价钱缔造的可能，如出口分批次开释，影响时刻将延伸。短期有关问题未弘大前，预测期价仍以窄幅轰动为主。

　　4、国内方面现货成交偏淡，压榨稳步进行，春节假期相近，商场穷乏驱动。因干旱问题调减本榨季产量预估、糖浆及预拌粉入口方面暂停，国内一季度仍以国产糖销售为主，从库存数据来看，短期压力尚可，价钱相对原糖更为抗跌。当年怜惜原糖引颈及糖浆预拌粉有关计策情况。刻下商场仍穷乏驱动，假期相近，仍以偏弱首先为主。

　　棉花：春节相近，波动趋缓

　　1、供应端：大家棉花供需宽松面貌已定，国内新棉公检量近620万吨，皮棉加工量同比大幅加多，供应端压力仍存。

　　2、需求端：春节假期相近，纺织企业开机负荷执续下跌，休假时刻或较往年提前，节前备货带动棉价上行的逻辑不复存在；本年度举座来看，纺服零卖数据同比基本执平，增速低于社零增速。

　　3、收支口：好意思棉出口数据环比好转，装运过程提速；国内12月纺服出口数据大幅加多，抢出语风物领路。

　　4、库存端：棉花工买卖库存位于频年来同期高位，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库，跟着春节假期相近，预测织厂补库算作基本好意思满。

　　5、国际商场方面：基本面驱动有限，近期商场怜惜要点如故在于宏不雅层面。近期国际宏不雅层面音书不停，好意思国通胀数据链接公布，好意思联储官员也有偏鸽发言，可是2025年好意思联储初次降息预测时刻仍相对靠后，且预期降息次数也仅有1-2次，好意思元指数仍在高位轰动，在此情况下，宏不雅层靠近好意思棉价钱的压力仍存。基本面来看，2024/25年度大家棉花供需宽松的面貌仍是基本细则，诚然上周末公布的USDA1月报环比大幅调增2024/25年度大家棉花产量预期值，可是调增的主如果中国产量，商场对此早有预期，且USDA调增之后的中国棉花产量预期值仍低于我国国内预期，因此商场对此反映不大，基本面宽松的面貌并莫得发生改造。抽象来看，在本年度供需已成定局的情况下，近期如故要更多怜惜宏不雅层面，短期好意思棉上行驱能源度不及。特朗普上台在即，怜惜其施计策略，这是近期大家意见汇集处。

　　6、国内商场方面：下贱需求小幅好转带动棉价要点上移，但可执续性不彊。近期郑棉期价要点小幅上移，主要原因是节前下贱棉纱走货有一定好转，纺企棉纱去库，织厂棉纱补库算作领路。字据TTEB数据显现，诚然织厂较为领路的补充原材料库存，可是仍低于往年同期均值水平，补库力度复旧有限。同期需要怜惜的是，本年纺织企业休假时刻及长度较客岁比较有一定提前，春节假期愈发相近，节前难有大范围补库算作。在本年度新棉供应充裕配景下，不存在需要抢货的情况。需求端对棉价复旧有限。举座供需面貌来看，本年度新棉产量同比增产幅度较大，加工量超600万吨，公检量620万吨，预测新棉产量超670万吨，同比增幅超10%，供应端举座压力较大。可是需要醒主张是，本年度新棉采摘、交售、加工过程均较快，按照咱们测算，现在国内棉花处于供应压力岑岭的中后期，春节后库存压力或将徐徐缩短，届时商场或将意见转向需求端，商场频繁会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉训诫及产量预估。这个阶段，郑棉期价有一定但愿解脱刻下弱势，但不易过分乐不雅。因为国际最大变数——特朗普关税计策仍悬而未决。抽象来看，节前郑棉保管轰动面貌，难现趋势性行情，执续怜惜宏不雅层面变化。

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